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國際方面，上周能源、谷物市場走強，美元小幅走低，美棉期價持續反彈。美棉周度出口數據強勁，助美棉主力收復70美分/磅一線。但巴西高產預期使全球棉花產量維持高位，全球疲軟需求未變，24/25年度全球棉花供需預期偏寬松，棉價上行空間受壓制。

國內方面，新棉供應加快，下游需求轉弱，棉價延續弱勢整理。整體來看，由于棉花加工檢驗進度大幅快于往年，當前國內棉花供應寬松，同時下游需求季節性減弱，預計棉花價格延續偏弱波動。

上周新棉上市量增加，鄭棉主力價格偏弱整理。

供應端，24/25年度新棉增產超預期，加工量同比大增。新棉采收近尾聲，收購成本固化，短期套保資金壓制反彈。

需求端，旺季結束，下游需求回落，紗廠正常開工，逢低剛需采購。整體供強需弱，棉價缺上行驅動。下游紡織市場方面，市場淡季特征明顯，成品庫存有所累積，紗棉價差進一步縮窄，據江浙、山東等地棉紡企業反饋，近期新增訂單較前期減少，棉紗出貨放緩，企業紡紗利潤不足，導致現金流偏緊。

因原料庫存低，春節放假早，關注下游提前補貨對訂單的提振。中短期內鄭棉破前低的可能性基本為零，內在價值上下方有籽棉收購價作為支撐；基本面上看，本年度籽棉采摘與交售均快于去年同期，下游淡季到來，紡企織廠開機率已經降至三個月低點。鄭棉2501合約13800-14500元之間筑底概率偏大，年底前要看能不能出現備貨預期差。

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